生猪：政策发力，远月反弹
来源：NB的农产品
观点小结
核心观点：区间偏强震荡 从能繁母猪以及仔猪数据来看 ，二三季度产能供应是相对充裕的 ，但春节以来大幅亏损以及部分地区口蹄疫的干扰，让部分中小企业清场较多 ，这部分过剩商品猪除了终端消费有一定额外增量外 ，更多流向冻品库存端，因此整体来看 ，供需产能仍较为充裕 ，只是前期过渡抛售的，让供应压力有阶段缓解，而上市企业乘势缩量提价 ，让部分地区生猪现货价格有所反弹 ，4月中旬的期现反弹更多是前期现货超淘的修复，但因产能充裕以及过剩并没有完全消化 ，因此市场在产能转点并没有到来 。
近两日远月合约反弹主要是政府部门政策以及疫情消息引导 ，但近期持续走高的冻品肉库存，以及近远月较大的价格差 ，或导致养殖端压栏 ，都将造成四季度的供应压力，在没有实质疫情影响下 ，不建议过度看涨远月 ，但基于企业现金流压力以及政策引导，去产能已经形成 ，预期5月之后现货价格重心上移 ，关注中长期合约养殖成本附近的压力 。
57价差已经达到2000以上，从二育套利角度来看，这个价差已经超过合理范围内 ，这一方面反映了现阶段现货市场的供需严重过剩 ，另一方面也反应近期政策调控给予市场去产能的良好预期。但从去年经验看，政策更多是引导 ，市场产能供需格局发生根本性的变化 ，还是需要看养殖端如何调整产能结构，在市场猪源较为充裕 ，过度的乐观情绪或将影响市场中长期去产能节奏 。
进入5月 ，市场预期5月商品猪出栏量减少，预期现货价格在5月或有小幅反弹 ，但短线二育释放压力以及新增可出栏生猪居于高位 ，预期现货反弹幅度并不大，短期或延续看涨情绪 ，2607合约关注整数关口的压力 ，以及现货价格反弹不及预带来的风险，此外需要关注出栏体重以及二育出栏节奏的变化 。
期货合约月差：反套 去产能预期较强，关注市场反套机会
期货合约2601：区间偏强震荡 供需宽松局势并未改变 ，但看涨情绪以及被迫出栏压力的释放 ，给予盘面较强支撑
供给面：偏空 2025年下半年仔猪补栏水平仍在高位，二季度供给较为充裕
需求面：中性上半年需求端整体表现为淡季 ，但分割入库积极性 ，同比增量较大
冻品库存：偏空 冻品库存整体呈现持续反弹趋势
市场情绪：偏多持续政策性去产能指导，未来市场看涨情绪较强
政策：偏多政府持续倡导养殖企业优化产能 ，在中长期趋势是利多
养殖利润：偏多 按上半年期货价格来看 ，上半年养殖企业大概率持续亏损，有利于去产能
基差：中性 2605合约处于平水状态 ，因2607合约有去产能预期 ，加上还在成本线以下，并没有被高估
行情回顾
期现价格回顾
近期整体价格重心下移 ，主要是前段时间中小企业以及散户不断清场 ，短期的供应压力得到一定缓解，加上集团企业缩量抗价，部分二育以及屠宰企业分割入库积极进场 ，此外还有消息政策助推 ，市场看涨情绪增加，现货价格小幅震荡反弹 ，而受资金情绪推动 ，近月期货反弹幅度更大。
资讯
农业农村部于4月17日召开生猪产业发展座谈会 。座谈会强调，要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪 ，严控新增产能 ，推动产能调控、环保监管等政策同向发力，并将2026年能繁母猪存栏调控目标进一步下调至3650万头 。
座谈会还提出 ，要指导督促养殖企业顺势出栏 ，头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护 、资产负债等约束盲目扩产；要释放积极政策信号 ，提振市场信心 ，减少二次育肥，防止无序出栏等。农业农村部部长亲赴河南调研牧原等龙头，鼓励带头调减产能 、提质增效。
4月13日 ，广西畜牧业协会已在南宁召开全区大型养猪企业负责人2026年第二季度例会 ，牧原、温氏 、扬翔 、农垦永新畜牧等知名猪企纷纷参会，会上有关部门领导建议企业理性安排出栏节奏 ，并做好畜禽养殖污染环保治理工作 。从当前官方传递的明确导向来看 ，统筹管控新增产能已成为必然趋势，河南掀起的“停建潮 ” 很大概率会向全国蔓延 ，生猪行业正从过去的“拼规模扩张 ” 转向“拼质量、拼效率 、拼合规”的新阶段 ，行业加速洗牌升级 。
2026年一季度猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨 ，增长4.2%；生猪出栏20026万头 ，同比增加551万头，增长2.8%。一季度末 ，生猪存栏42358万头 ，同比增加627万头，增长1.5%；一季度末能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头 ，下降3.3% ，较2025年底减少57万头，下降幅度1.44% ，为目前为正常保有量的100.1% 。
农业农村部监测数据显示 ，2025年5—6月能繁母猪存栏达到峰值，当年9月前后新生仔猪数量也达峰值 。与之相对应 ，今年3—4月商品猪也将是出栏量的高峰期 ，前期市场行情低迷也印证了这一点。
4月28日，中共中央政治局召开会议 ，分析研究当前经济形势和经济工作 ，明确提出要“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格 ” 。
4月30日传：下午八部委会议内容：1：农业部派出的调查组已回京 ，假期不休假 ，写材料，5月7号向国务院汇报：生猪产能落实的情况；2：计划启动国家收储计划，具体数量没有确定；3：着手起草中长期的产能调控规划及具体措施 。4：工作方向是目标压向地方政府 ，目标压到大企业。
供给端分析
能繁母猪存栏持续去产能趋势
一季度末能繁母猪存栏3904万头 ，同比减少135万头，下降3.3% ，较2025年底减少57万头 ，下降幅度1.44%，为目前为正常保有量的100.1% 。钢联数据显示2026年3月能繁母猪存栏量为环比下降0.4% ，同比下跌1% ，涌益数据显示3月能繁母猪存栏量环比下跌0.6%，同比增加0.8% 。
无论从官方以及三方咨询机构的数据来看 ，今年以来能繁母猪存栏呈现环比减少趋势 ，其中官方下降幅度较大。
生产指数整体稳定，仅仔猪成活率小幅下降
3月生产指数整体维持高位 ，仅仔猪成活率小幅下降 ，其他生产指标基本持平，窝均健仔数为11.36；当月仔猪成活率为92.80%；环比下滑0.2个百分点；育肥出栏成活率为92.81%；产房存活率为92.81%；均与上个月持平，而母猪配种率为81.78% ，较上个月环比下滑0.01个百分点 。目前规模化企业都处于拼成本 ，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平 。仔猪成活下降 ，也跟最近口蹄疫影响有关系。
仔猪出生量呈现下降趋势
钢联样本企业调查数据显示 ，2026年3月仔猪出生量581万头，环比增加0.6%；2月仔猪销量47万头 ，环比增加1%。农业农村部数据显示 ，去年7月份以来，能繁母猪存栏连续9个月下降；去年10月份以来 ，新生仔猪数量总体也有所减少 ，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降 。据此推算，5月份开始 ，商品猪出栏量将有所减少 。
5月养殖端出栏压力或减轻
截止到4月24日 ，20家上市企业中公布3月商品猪（也包含少部分仔猪）出栏数据1735万头，环比增加30%，约占市场30%。这主要是2月是春节 ，有效天数较短 。
钢联数据显示 ，样本企业3月实际出栏量1382.53万头，实际完成率为100.59% ，4月计划出栏量1441万头 ，环比增加4，24% 。3月养殖端集中加速出栏 ，尤其上半个月 ，计划完成尚可。但市场竞争激烈，供大于求严重 ，价格屡破前低 。按照正常的生产轮转和前期投苗计划 ，样本企业4月份出栏计划增加，且部分3月份猪源延后至4月份销售 。因此总体出栏增加 ，不过增幅一般。日均出栏量环比增加 。此外 ，部分企业和散户仍有降重压力，4月预期依旧偏弱 。市场预期5月出栏减少。
栏舍利用率逐步增加
4月中旬二次育肥持续有进场表现，猪价止跌反弹阶段普遍反馈补栏情绪提高 ，但持续涨价后采购成本也逐步提升 ，部分转为谨慎心态；出栏方面，整体出栏状态一般 ，止涨转弱后部分出栏意愿有增强 ，大体重猪陆续出栏；整体来看，补栏量级是高于出栏 ，若现货没有超预期上涨 ，这部分二育多在5月及6月反弹 。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，中旬阶段各个市场栏舍均有提升 ，北方市场栏舍提升6-9% ，南方多数市场栏舍提升2-5% 。
养殖利润小幅反弹
钢联数据显示，截止到2026年4月24日自繁自养亏损339元/头；外购仔猪养殖亏损184元/头 ，4月24日 ，国家发改委发布4月第4周猪料比价，生猪方面，未来生猪养殖预期亏损445.52元/头。这个养殖利润计算方式是整个行业的 ，若按上市及集团企业公告的养殖利润的亏损幅度要低于行业平均值。
截止到4月22日 ，预期猪粮比已经跌破4.03：1，远远低于国家收储线 ，截至4月中旬 ，中央已启动两批冻猪肉收储，累计挂牌交易量6.8万吨 。虽然收储量相对于全国月均500万吨的猪肉产量而言象征意义大于实质 ，但其“预期引导 ”作用不容小觑 。
上市企业一季度经营情况
需求端及库存分析
冻品库容率持续增加
截止到4月29日屠宰企业开工率为34.94% ，较上周回暖1个百分点，同比增加5个百分点。3月以来因生猪现货价格同比低于去年同期 ，这部分一方面是低价促进终端消费增加 ，更多的流向是屠宰企业冻品库，供给端抛售情绪较为严重 ，钢联数据显示 ，截止到4月24日国内重点屠宰企业冻品库容率为26.8%，较3月中旬增加10个百分点 。4月下旬随着现货价格止跌反弹，分割入库成本增加 ，开工率小幅回落 。近期随着政策引导以及市场被动去产能增加 ，利好中长期，屠宰企业对分割预期低价有所提高 ，屠宰开工率也小幅增加。
出栏均重整体呈现窄幅震荡
截止到4月24日 ，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为127.65公斤，较上周同期反弹0.06公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.34公斤 ，较上周同期下跌0.07公斤 ，基本呈现窄幅震荡 。3月中下旬以来，虽然主动以及被动出栏节奏较快 ，但出栏体重并未降很多 ，可以看出市场可出栏商品猪较为充裕，现在出栏节奏还未中长期改变供需宽松状况 ，需要出栏体重出现明显下滑 ，以给予未来养殖端压栏增重的空间 。
价差及基差分析
基差及价差分析
临近交割月，按最便宜交割原则，2605合约基本平水 ，主要是给予供需过剩的现状还需要消化 ，市场对短期现货价格并不乐观。但经过上半年主动及被动出售外，下半年供应压力将大幅减轻 ，加上需求逐步回暖 ，以及去产能趋势的预期，因此57价差较大 ，截止到4月30日 ，57价差已经跌破2000 。对二育以及压栏成本计算，这个价差是存在套利空间的 ，但基于产能幅度不确定性 ，因此57价差也相对合理，加上2607合约 ，还在养殖成本线以下 ，因此2607合约并没有被高估 。
数据来源：紫金天风期货研究所
作者：姜振飞
从业资格证号：F03143941
交易咨询证号：Z0022201
